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Wirtschaft

Stefan Kühn: Grundlagen der Unternehmensbewertung – Was ist der Substanzwert?

19. Juli 2024 – 08:08

Der Wirtschaftswissenschaftler und Finanzexperte Stefan Kühn erläutert die Grundlagen der Unternehmensbewertung und stellt dabei den Substanzwert als zentrale Leitgröße für Value-Investoren heraus.

BildDer Substanzwert eines Unternehmens bewertet die Sachwerte, die sich im Besitz des Unternehmens befinden“, erklärt Kühn. „Er wird nicht nur für die Bewertung von Aktien herangezogen, sondern bildet auch die Grundlage für die Beleihungsfähigkeit von Vermögensgegenständen, zum Beispiel für Bankkredite.“

Wie wird der Substanzwert eines Unternehmens bestimmt?

Um den Substanzwert eines Unternehmens zu ermitteln, muss zunächst das gesamte Vermögen des zu bewertenden Unternehmens erfasst werden. Dazu zählen alle materiellen Güter, die sich im Eigentum des Unternehmens befinden. „Zum Substanzwert gehören aber auch die Gegenstände, die nicht unmittelbar zur wirtschaftlichen Tätigkeit des Unternehmens gehören. Das nennen wir nicht betriebsnotwendiges Vermögen“, erklärt Kühn. Beispiele dafür sind Wohnimmobilien oder Wertpapierbestände als Anlagereserve.

Was umfasst der Substanzwert?

Der Substanzwert umfasst alle liquiden Mittel, die dem Unternehmen gehören. In die Berechnung fließen alle Gebäude des Unternehmens, der Fuhrpark, alle Maschinen, Grundstücke und grundstücksgleiche Rechte sowie die fertigen Erzeugnisse im Vorratsvermögen ein. Bei diesen Werten handelt es sich um das so genannte betriebsnotwendige Vermögen, d.h. um Sachwerte, die für die wirtschaftliche Tätigkeit des Unternehmens von wesentlicher Bedeutung sind.

Wie wird der Substanzwert berechnet?

Es gibt verschiedene Varianten, den Substanzwert eines Unternehmens zu berechnen. „Die häufigste und einfachste Variante ist der Wiederbeschaffungswert der Vermögensgegenstände abzüglich der Schulden“, erklärt Kühn. „Werden die Schulden des Unternehmens nicht abgezogen, spricht man vom Bruttosubstanzwert. Bei einer Unternehmensbewertung für einen Anteilserwerb macht der Substanzwert mehr Sinn.“ Wichtig ist es, den Substanzwert vom Liquidationswert zu unterscheiden. „Der Liquidationswert berücksichtigt alle Vermögensgegenstände und Schulden zu Veräußerungserlösen unter der Annahme der Zerschlagung des Unternehmens“, so Kühn weiter.

Wann kommt das Substanzwertverfahren zum Einsatz?

Das Substanzwertverfahren spiegelt den aktuellen Marktwert des Unternehmensvermögens wider. „Vereinfacht ausgedrückt erhält man genau den Wert, der notwendig wäre, um das Unternehmen in seiner jetzigen Ausstattung wieder aufzubauen“, erklärt Kühn. „Der so ermittelte Substanzwert spiegelt den tatsächlichen Wert des Unternehmens besser wider als der Buchwert in der Bilanz, da er Abschreibungen und stille Reserven berücksichtigt.“ Dieses Verfahren wird angewendet, wenn ein Unternehmen einen vergleichsweisen hohen Anteil des Vermögens in Kapitalanlagen, Vorräten oder Immobilienwerten ausweist, da hier regelmäßig hohe stille Reserven vorhanden sind.

Was sollte man noch über den Substanzwert wissen?

Das Sachwertverfahren wurde bereits in den 1950er Jahren entwickelt“, erklärt Kühn. „Im Laufe der Zeit geriet das Verfahren jedoch in die Kritik, da der ermittelte Wert nur das eingesetzte Kapital berücksichtigt und nicht den Wert, den ein Unternehmen erwirtschaften kann.“ Daher werde das Substanzwertverfahren heute häufig nur noch zur Ermittlung einer Wertuntergrenze oder als Hilfswert zur Ermittlung des Ertragswertes herangezogen. „Aber noch einmal: Der Substanzwert ist die Leitgröße für Value-Investoren“, betont Kühn.

Zusammenfassung: Wann wird die Substanzwertmethode (SWM) angewandt?

Die SWM wird angewandt, wenn es sich um Unternehmen handelt, die über ein großes Anlagevermögen verfügen, wie z.B. Anlagen, Fuhrpark, Immobilien und Grundstücke. Ein klassisches Beispiel ist ein altes Industrieunternehmen im Herzen einer Stadt. „Der Vorteil von SWM ist, dass das Unternehmen relativ einfach zu bewerten ist, da Bilanzen und Gutachten herangezogen werden können“, sagt Kühn. „Der Nachteil ist jedoch, dass die Ertragskraft nicht berücksichtigt wird“.

Fazit

Diversifikation spielt in der Portfoliotheorie eine zentrale Rolle und zeigt je nach Branche und Anlageform unterschiedliche Effekte“, so Kühn abschließend. „Während ETFs bereits diversifiziert sind, zeigt die Diversifikation für einzelne Branchen wie Pharma oder Energie deutliche Unterschiede in der Risikoreduktion. Bei der Unternehmensbewertung bleibt der Substanzwert insbesondere für Value-Investoren ein wichtiges Instrument, auch wenn seine ausschließliche Anwendung in der modernen Unternehmensbewertung umstritten ist.

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Stefan Kühn ist Betriebswirt, Ökonom und Autor; er befasst sich seit einigen Jahren mit den volkswirtschaftlichen Veränderungen und der Interdependenz der Märkte sowie der politischen Einflussnahme in Bezug auf Unternehmen, Gesellschaft und den Geldmarkt. In seinem Buch „Einmal Theorie und Praxis der Finanzmärkte und zurück!“ führen Sie erfahrene Autoren durch das komplexe Geflecht von Fiskal- und Geldpolitik, Aktienmärkten, Klimaneutralität und der aufstrebenden Weltmacht China. Dabei betrachtet er nicht allein rein wissenschaftliche Methoden, sondern bezieht seine Erkenntnisse aus seiner langjährigen Tätigkeit als Unternehmer, ehemaliger Vorstand und Consultant des Managements überwiegend börsennotierter Unternehmen.

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Wirtschaft

Stefan Kühn: Nvidia und die Macht der KI

26. Juni 2024 – 07:52

Nvidia, ein Unternehmen, das vor mehr als drei Jahrzehnten gegründet wurde, hat einen beeindruckenden Aufstieg hinter sich.

BildInnerhalb eines Jahres durchbrach Nvidia die Marke einer Billion Dollar Marktkapitalisierung und erreichte die zweite Billion innerhalb von neun Monaten. Am 17. Juni erreichte Nvidia einen weiteren Meilenstein: Mit einem Kurssprung von 3,5 Prozent wurde das Unternehmen zum wertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt und überholte damit Giganten wie Microsoft und Apple. Stefan Kühn, Finanzexperte und Ökonom, beleuchtet die Hintergründe dieses Aufstiegs und die Rolle, die Künstliche Intelligenz (KI) dabei spielt.

Nvidias Weg an die Spitze

Nvidias Weg an die Spitze der Börsencharts ist bemerkenswert. Während der Jahresumsatz von Apple fast fünfmal so hoch ist wie der von Nvidia, beruht Nvidias Aufstieg zu einem großen Teil auf der Überzeugung, dass das explosive Wachstum, das durch die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz ausgelöst wurde, noch lange nicht zu Ende ist. Dieser Glaube an die transformative Kraft der KI hat Nvidia ins Zentrum einer neuen technologischen Revolution gerückt.

Gründliche Analyse und Marktstrategien

Um die beeindruckende Reise von Nvidia vollständig zu verstehen, ist eine detaillierte Analyse der Marktstrategien und des Geschäftsumfelds, in dem sich das Unternehmen bewegt, notwendig. Stefan Kühn beleuchtet im Folgenden die wichtigsten Aspekte dieser Entwicklung.

Marktanalysen und Investmentstrategien

Nvidia hat strategisch in Märkte mit hohem Wachstumspotenzial investiert. Besonders hervorzuheben ist der Bereich Machine Learning und KI, in dem Nvidia mit seinen leistungsstarken GPUs eine führende Position einnimmt. Diese strategischen Investitionen haben nicht nur das Vertrauen der Investoren gestärkt, sondern auch den Grundstein für zukünftiges Wachstum gelegt.

Partnerschaften und Allianzen

Ein weiterer Schlüssel zum Erfolg von Nvidia sind Partnerschaften und Allianzen mit führenden Technologieunternehmen und Forschungseinrichtungen. Diese Kooperationen ermöglichen es Nvidia, seine Technologie kontinuierlich weiterzuentwickeln und neue Marktsegmente zu erschließen. Durch Partnerschaften mit Unternehmen wie Google, Amazon und Microsoft hat Nvidia seine Reichweite und seinen Einfluss erheblich erweitert.

Innovationsfähigkeit und Produktentwicklung

Die Innovationskraft von Nvidia zeigt sich in der kontinuierlichen Produktentwicklung. Die Einführung neuer, leistungsfähigerer GPUs und die Entwicklung spezieller Chips für KI-Anwendungen haben das Unternehmen an die Spitze der technologischen Innovation gebracht. Stefan Kühn betont, dass diese kontinuierliche Innovationskraft ein entscheidender Faktor für den langfristigen Erfolg von Nvidia ist.

Herausforderungen und Risiko-Management

Trotz des beeindruckenden Wachstums steht Nvidia vor großen Herausforderungen. Der Wettbewerb in der Halbleiterindustrie ist intensiv und Unternehmen wie AMD und Intel sind ständig bestrebt, ihre Marktanteile zu erhöhen. Darüber hinaus muss sich Nvidia mit regulatorischen Herausforderungen und globalen wirtschaftlichen Unsicherheiten auseinandersetzen. Ein effektives Risikomanagement und die Fähigkeit, schnell auf Marktveränderungen zu reagieren, sind daher von entscheidender Bedeutung.

Nachhaltigkeit und soziale Verantwortung

Ein weiterer wichtiger Aspekt der Unternehmensstrategie von Nvidia ist Nachhaltigkeit und soziale Verantwortung. Das Unternehmen hat Initiativen gestartet, um seinen ökologischen Fußabdruck zu reduzieren und nachhaltige Geschäftspraktiken zu fördern. Diese Initiativen sind nicht nur wichtig für die gesellschaftliche Akzeptanz, sondern auch für die langfristige Stabilität des Unternehmens.

Künstliche Intelligenz und die Zukunft der Technik

Stefan Kühn ist überzeugt, dass Künstliche Intelligenz eine Schlüsselrolle in der zukünftigen technologischen Entwicklung spielen wird. Nvidia ist in einer einzigartigen Position, um diese Entwicklung voranzutreiben. Die Fähigkeiten von Nvidia in den Bereichen KI und maschinelles Lernen bieten enorme Chancen für neue Anwendungen und Marktsegmente. Von autonomen Fahrzeugen bis hin zur Gesundheitsforschung sind die Möglichkeiten nahezu unbegrenzt.

Fazit und Ausblick

Abschließend betont Stefan Kühn, dass der beeindruckende Aufstieg von Nvidia an die Spitze der Börsencharts nicht nur ein Zeichen für den Erfolg des Unternehmens ist, sondern auch für die transformative Kraft der Künstlichen Intelligenz. Nvidia hat gezeigt, dass Innovation und technologische Exzellenz der Schlüssel zum Erfolg in einer sich schnell verändernden Welt sind. Die kommenden Jahre werden entscheidend dafür sein, ob Nvidia seine Führungsposition behaupten und eine treibende Kraft der technologischen Revolution bleiben kann.

Dieser umfassende Bericht zeigt, dass Nvidia nicht nur durch seine beeindruckende Marktkapitalisierung hervorsticht, sondern auch durch seine strategische Vision und seine Fähigkeit, die Zukunft der Technologie zu gestalten. Stefan Kühn betont, dass Nvidia ein Paradebeispiel dafür ist, wie ein Unternehmen durch Innovation, strategische Partnerschaften und kontinuierliche Weiterentwicklung erfolgreich sein kann. Die Reise von Nvidia ist noch lange nicht zu Ende und die Zukunft verspricht genauso spannend zu werden wie die bisherigen Erfolge.

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Wirtschaft

Stefan Kühn: Das große Zittern – NVIDIA und der Siegeszug des KI-Megatrends

18. März 2024 – 12:40

Das Jahr begann wie ein Hollywood-Thriller: Die Erwartungen an den Technologiegiganten NVIDIA stiegen ins Unermessliche. Doch die Realität übertraf die kühnsten Erwartungen.

BildDie Bekanntgabe der Zahlen markierte nicht nur einen Triumph für NVIDIA, sondern auch eine weltweite Reaktion von Unternehmen auf den Megatrend KI. Die bahnbrechende Nachricht elektrisierte die globalen Aktienmärkte und führte zu Rekordständen rund um den Globus. Stefan Kühn analysiert die entscheidenden Aspekte dieses bemerkenswerten Szenarios, in dem trotz schwieriger Wirtschaftslage positive Unternehmensnachrichten und Zinssenkungsphantasien für Rückenwind sorgen – ein Phänomen, das einmal mehr die Fähigkeit der Aktienmärkte unterstreicht, der Realwirtschaft vorauszueilen.

Hochspannung an den Märkten:

Das erwartungsvolle Warten auf die NVIDIA-Ergebnisse erreichte beinahe den Status eines Hollywood-Thrillers, als die Spannung an den Märkten spürbar zunahm. Die Erwartungen schienen kaum noch beherrschbar und wurden von NVIDIA sogar noch übertroffen. Der KI-Megatrend, den das Unternehmen vorantreibt, erweist sich als treibende Kraft für die Weltwirtschaft. Die Reaktion an den Börsen war phänomenal: Der Dow Jones stieg auf über 39.000 Punkte, der DAX auf 17.400 Punkte und der Nikkei erreichte sein Allzeithoch von 1989. Diese außergewöhnlichen Höchststände verdeutlichen nicht nur den Erfolg von NVIDIA, sondern auch die weitreichende Bedeutung des KI-Megatrends für Unternehmen weltweit.

Globale Reaktion auf den Megatrend KI:

Die Bekanntgabe der beeindruckenden Zahlen von NVIDIA markiert nicht nur einen unternehmerischen Erfolg, sondern auch einen Meilenstein in der globalen Adaption des KI-Megatrends. Die fortschreitende Integration von künstlicher Intelligenz in verschiedenste Branchen und Geschäftsbereiche wird immer offensichtlicher. Unternehmen weltweit reagieren darauf, indem sie ihre Strategien anpassen und verstärkt in KI-Technologien investieren. Die positive Resonanz an den Märkten zeigt, dass der Megatrend KI kein vorübergehendes Phänomen ist, sondern sich als nachhaltiger Treiber etabliert.

Das Phänomen der vorauseilenden Aktienmärkte:

Die jüngsten Reaktionen der Aktienmärkte zeigen einmal mehr das klassische Phänomen, dass die Aktienmärkte der Realwirtschaft vorauslaufen. Trotz anhaltender wirtschaftlicher Herausforderungen und Unsicherheiten sorgen positive Unternehmensnachrichten und Spekulationen über mögliche Zinssenkungen für Optimismus an den Märkten. Dieses scheinbare Paradoxon verdeutlicht die Eigenlogik der Finanzmärkte, die häufig als Indikator für zukünftige Entwicklungen dienen.

Positive Unternehmensnachrichten heben die Stimmung:

Die Tatsache, dass trotz des schwierigen wirtschaftlichen Umfelds positive Unternehmensnachrichten überwiegen, unterstreicht die Resilienz der Märkte. Der Erfolg von NVIDIA hat nicht nur direkte Auswirkungen auf den Technologiesektor, sondern sendet auch positive Signale über die Grenzen hinaus. Unternehmen werden ermutigt, Innovationen voranzutreiben und in Technologien zu investieren, die den Megatrend KI vorantreiben. Dies könnte dazu beitragen, die Wirtschaft aus der aktuellen Flaute zu führen und zukünftiges Wachstum zu unterstützen.

Zinssenkungsphantasien als Treibstoff:

Ein weiterer wichtiger Treiber für die Aktienmärkte sind Spekulationen über mögliche Zinssenkungen. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten neigen Zentralbanken dazu, geldpolitische Maßnahmen zu ergreifen, um die Konjunktur anzukurbeln. Die Aussicht auf niedrigere Zinsen wirkt wie Treibstoff für die Märkte und verstärkt den Optimismus der Anleger. Dieser Mechanismus verdeutlicht einmal mehr die enge Verbindung zwischen geldpolitischen Entscheidungen und den Reaktionen der Finanzmärkte.

Mögliche Fallstricke:

Trotz des derzeitigen Höhenflugs gibt es potenzielle Fallstricke und Herausforderungen, die nicht übersehen werden dürfen. Eine übermäßige Abhängigkeit von positiven Unternehmensnachrichten und Zinssenkungsphantasien könnte die Märkte anfällig für plötzliche Rückschläge machen. Zudem besteht die Gefahr, dass spekulative Exzesse zu einer Blasenbildung führen. Eine sorgfältige Beobachtung der Entwicklungen und eine realistische Einschätzung der zugrundeliegenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten sind daher unerlässlich.

Fazit:

Insgesamt zeigen die jüngsten Ereignisse an den Aktienmärkten, angeführt von den beeindruckenden Zahlen von NVIDIA, dass das große Zittern in einen Triumph des KI-Megatrends mündet. Die weltweiten Höchststände an den Aktienmärkten zeugen nicht nur vom Erfolg einzelner Unternehmen, sondern auch von der fortschreitenden Übernahme der künstlichen Intelligenz auf globaler Ebene. Trotz bestehender wirtschaftlicher Unsicherheiten zeigen sich die Märkte optimistisch und widerstandsfähig. Der Megatrend KI bleibt ein zentraler Treiber für Innovationen und Wirtschaftswachstum. Eine vorsichtige Bewertung der Marktdynamik und eine realistische Einschätzung der Risiken sind jedoch unerlässlich, um nachhaltiges Wachstum und Stabilität zu gewährleisten. Das große Zittern wird eine spannende Geschichte mit ungewissem Ausgang und Stefan Kühn wird die Entwicklungen weiterhin mit analytischem Blick verfolgen.

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Stefan Kühn ist Ökonom und beschäftigt sich seit einigen Jahren mit makroökonomischem Wandel und der Interdependenz von Märkten und politischen Eingriffen in Unternehmen, Gesellschaft und Geldmarkt. Er vertritt die These, dass makroökonomische keynesianische und neokeynesianische Modelle in der Regel vollständig interdependente ökonomische Systeme abbilden, die nicht rekursiv, sondern nur simultan gelöst werden können. Dabei beschränkt er sich nicht auf rein wissenschaftliche Methoden, sondern bezieht seine Erkenntnisse aus seiner langjährigen Tätigkeit als Vorstandsmitglied der AUTARK Gruppe sowie als Unternehmer und Berater des Managements überwiegend börsennotierter Unternehmen.

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